拉美电商 2027 年 3100 亿美元：中金 10 月 21 日报告拆份额与信贷账

核心要点

• 拉美电商 2027 年预计 3100 亿美元，CAGR 22.9%
• 渗透率 2025 年 12% 升至 2027 年 14%，每年抬 2 点
• 美客多巴西 37%、墨西哥 29%、阿根廷 73% 全线领先
• 虾皮巴西份额 19%，2021 年还不足 4%
• 移动信贷渗透率：巴西 9%、阿根廷 7.5%、墨西哥 0.6%

中金公司研究部 10 月 21 日对外发布拉美数字经济报告，给出一组官方口径数字。

结论先行：拉美电商未来两年不是温和增长，是渗透率被硬抬起来的加速期。报告里最被低估的是数字信贷。

3100 亿美元的盘子怎么算的

报告预计，拉美电商市场规模从 2025 年的 2050 亿美元增长到 2027 年的约 3100 亿美元，复合年增长率 22.9%。2023 年这个盘子是 1550 亿美元。

分国家看，2027 年巴西约 1480 亿美元，复合增速 23%；墨西哥约 700 亿美元，复合增速 12%；阿根廷约 280 亿美元，复合增速 20%。

参照系很重要。欧睿国际数据显示，拉美零售额 2025 年 1.6 万亿美元，2027 年预计 1.9 万亿美元，复合增速只有 6%。

电商 22.9%，零售大盘 6%。差出的 17 个百分点，不是消费者钱变多了，是线下的钱往线上搬。

渗透率是搬动的刻度。报告援引 eMarketer 数据，电商渗透率从 2025 年约 12% 提升到 2027 年 14%，两年平均每年抬 2 个百分点。2027 年墨西哥以 19% 领跑，阿根廷约 17%，巴西 14%。网络接入不再是瓶颈，2026 年三国互联网渗透率预测在 86% 到 92% 之间。卡住渗透率的是支付和物流。

品类结构可对照拉美快消线上盘子，那篇讲品类账。

三国份额：美客多稳，虾皮在巴西抢跑

2025 年 GMV 份额上，美客多在三大核心市场全部领先：巴西约 37%，墨西哥 29%，阿根廷高达 73%。

巴西竞争最激烈。虾皮以 19% 位居第二，远高于 2021 年不足 4% 的水平；亚马逊以 9% 紧随其后。墨西哥的第二名是亚马逊，份额 19%。

同一份报告里还有一张容易看漏的表，2026 年 7 月的月活跃用户份额：

同一个市场两张表，巴西差出 11 个百分点。不是误差，是美客多用户下单频次更高。

美客多 2025 年 GMV 650 亿美元，中金预测 2027 年 1192 亿美元。它在线上零售的份额从 2025 年约 32% 提到 2027 年约 38.5%，同期虾皮和亚马逊都是 10%。

变现能力也分档。2025 年美客多综合变现率 25.1%，虾皮 2026 年二季度 14%。美客多广告对变现率的贡献 2025 年约 2.5%，中金预计向 3.0% 以上拓展，亚马逊同期 8.6%。

墨西哥市场的抽成机制见美客多墨西哥佣金结构。

物流是护城河，不是成本项

报告把物流称为拉美电商的结构性护城河，这个定性比数字更重要。

美客多靠 Mercado Envíos 建成重资产的垂直物流一体化，Envíos Full 做全托管仓履，Flex 做同城极速达，Extra 做众包配送。这种整合提高了双边平台的切换成本，新入局者很难复制。

虾皮走的是相同逻辑。持续在巴西主要城市拓展自营物流与履约网络，把巴西订单量从 2023 年 5 亿单推到 2025 年 19 亿单。

数字背后是资产投进去的结果。截至 2026 年 9 月，虾皮在巴西运营 26 个分拨中心，比 2025 年底 16 个明显提升。末端网络覆盖超 5000 个自提配送点、约 45000 名合作司机，成为巴西仅次于美客多的第二大仓储租户。轻资产路线也在补，2026 年 8 月推出的 Entrega Turbo 借 Uber Direct 白标运力，做支付后 4 小时内极速达，覆盖巴西 27 个州、180 多个城市。

墨西哥是另一套打法。虾皮主推本地第三方履约，卖家库存预置在本地三方仓，3 到 5 天送达，2026 年 2 月起对新入驻卖家给三个月 10% 佣金返还。

对做巴西的卖家有个常被忽略的判断：物流不是你要对比的变量，是你要依附的变量。虾皮的履约网络扩张节奏，见虾皮巴西跨境履约。

支付用户见顶，信贷才是下一个钱包

数字金融服务这块，报告给了一个不太舒服的数。拉美三大核心市场的 DFS 活跃用户总数，2026 年二季度同比增长 5%，2025 年二季度是 11%，近乎腰斩。分国家看，巴西回落到 4%，墨西哥 18%，阿根廷 1%。

用户扩张期结束了，但支付的地基反而更实。巴西 PIX 系统 2021 年推出，据 PCMI 数据，已覆盖超过三分之一的零售与移动支付交易。全球金融普惠数据库 2024 年数据显示，巴西、阿根廷、墨西哥的银行账户持有率分别为 86.4%、81.7% 和 53.0%。人均移动支付交易额 2025 年巴西 822 美元、墨西哥 608 美元，预计 2027 年分别到 1129 美元和 746 美元。

真正没打开的是信贷。同一份数据库 2024 年数据显示，巴西仅有 9% 的人口、阿根廷仅有 7.5%、墨西哥仅有 0.6% 通过移动金融服务商借贷。这与当地根深蒂固的分期付款习惯形成鲜明对比。巴西人本来就在用分期，只是走的还是传统信用卡通道。

钱包装得下钱，信用却没接上。欧睿国际数据显示，拉美人均消费贷款规模 2025 年 2692 美元，2027 年预计 3046 美元。渗透率极低，天花板由需求端决定。

巴西 PIX 的分期付款场景怎么落到商家收款，见巴西 PIX 与分期付款。

卖家拿这几个数怎么算账

先选市场。别拿一张表看三个国家。墨西哥渗透率 2027 年 19% 领先、竞争最分散、DFS 增速 18% 最快；阿根廷美客多占 70% 的 MAU，新玩家硬碰性价比低；巴西盘最大、竞争最激烈，虾皮和美客多贴身，履约成本高但流量也大。

再把物流成本写进报价。虾皮的 26 个分拨中心、美客多的 Envíos Full，都是对手砸出来的成本。报价里只留佣金不留履约，账面好看，到账难看。

第三是评估平台信贷位。信贷是报告里唯一明确还有双位数空间的板块，平台自营信贷产品的转化能力，取决于你能不能给出稳定订单流水。

最后看风险。报告列了四项：宏观与汇率敏感；监管与合规摩擦，三国收紧消费者信贷规则，平均贷款期限从 5 个月延长到 8 个月、拨备上升；物流履约执行风险，前置过度投资压短期利润；资产质量与信贷周期脆弱性，逾期率上行时信贷利润会被拨备吃掉。

主编判断：这轮增长的质量在分化。增量利润越来越靠广告和信贷这两块重资产投入。22.9% 是行业的机会，不是你的机会。

参考文章

• 《中金 • 全球研究 | 拉美数字经济：规模增长、渗透提升与信贷机遇》｜同花顺财经｜https://news.10jqka.com.cn/field/20261021/680904391.shtml
• 《速卖通和天猫联手；沃尔玛开放AI代理购物；eBay再度全球裁员｜跨境电商周报》｜腾讯新闻｜https://new.qq.com/rain/a/20261025A07YNW00
• 《中金 • 全球研究 | 拉美数字经济：规模增长、渗透提升与信贷机遇》｜新浪财经｜https://finance.sina.com.cn/stock/stockzmt/2026-10-21/doc-inivxrny8010273.shtml
• 《中金报告预计拉美电商2027年达3100亿美元 复合增速22.9%》｜腾讯新闻｜https://news.qq.com/rain/a/20261021A03Y7C00
• 《中金報告預計拉美電商2027年達3100億美元 複合增速22.9%》｜观点网｜https://www.guandian.hk/article/20261021/10036495.html

FAQ

拉美电商市场 2027 年真的能到 3100 亿美元吗？

这是中金研究部自有模型的预测，不是第三方统计口径。可验证的部分是渗透率路径，2025 年约 12%、2027 年 14% 有 eMarketer 数据支撑。规模数字当趋势看。

墨西哥渗透率 19% 领先，是不是最值得进的市场？

看数字是，看结构要一起看。墨西哥 2026 年 7 月 MAU 份额里美客多 34%、希音 23%、拼多多海外版 20%、亚马逊 15%，竞争最分散，同时 DFS 增速 18% 最高。分散意味着新玩家有位置，但本地履约靠 3P，配送 3 到 5 天，售后压力大。

数字信贷 9% 的渗透率，卖家能直接用到吗？

不能直接用到，但能算进营销位。信贷产品由平台和持牌机构提供，卖家能触及的是平台自营信贷的导流价值，店铺订单流水影响授信转化。