核心要点
– 净利润 8.54 亿美元，8.397 亿是卖 Depop 的收益
– 持续经营净利润只有 1.136 亿美元，同比增 9%
– GMS 26.47 亿美元，同比增 8.8%，中性口径增 9.1%
– 活跃买家 8750 万，两年来首次同比增长
– Q4 GMS 指引 34.6 至 35.2 亿美元，同比增 5% 到 7%
Etsy 在 10 月 28 日同时提交了 10-Q 并发布三季度财报。这份财报最刺眼的数字是净利润 8.535 亿美元——去年同期只有 7550 万美元，同比涨了十倍多。
但这个数字基本不能直接用。10-Q 里写得清清楚楚：8.397 亿美元来自 7 月 30 日完成出售 Depop 的一次性收益，属于终止经营业务。剔除这块，Etsy 平台本身的持续经营净利润是 1.136 亿美元，同比增长约 9%。
主编判断：这不是一次经营爆发，而是一次资产剥离后的账面重置。卖家该盯的仍然是 GMS、买家数和 take rate 这三条线。
8.54 亿美元是怎么来的
先把这笔账算清楚。
Etsy 在 2026 年 7 月 30 日完成向 eBay 出售 Depop，总现金对价约 14 亿美元，构成为 12 亿美元购买价，加上 2 亿美元的净购买价调整及利息。这笔对价还要走惯常的交割后调整，最终数字可能变。
10-Q 确认的出售收益是 8.397 亿美元。计算过程是：14 亿美元现金对价，减去终止确认的 Depop 净资产 3.131 亿美元，减去累计折算差额重分类 2.364 亿美元，减去出售相关成本 1070 万美元。其中 2.364 亿美元属于非现金项目。
扣掉这块，7 月 30 日交割当日的终止经营业务税前利润是 7.406 亿美元，税后净利润 7.399 亿美元。所以合并净利润 8.535 亿美元里，只有 1.136 亿来自 Etsy 平台本身的持续经营。
每股收益口径同样要分开看：持续经营摊薄每股收益 1.00 美元，基本每股收益 1.25 美元；含终止经营的基本每股收益是 9.37 美元，摊薄每股收益 7.31 美元。两个摊薄数差七倍多，说的完全不是同一件事。
Depop 这笔交易的另一侧，eBay 裁员 9% 与 Depop 收购 那篇写的是 eBay 怎么接盘。两边一起看，能看清这笔 14 亿美元现金对 Etsy 现金流的实际意义。
持续经营这一层：营收 6.92 亿，净利 1.14 亿
剔掉 Depop 之后的 Etsy 平台，数字是这样的。
| 指标 | Q3 2026 | Q3 2025 | 同比 |
|---|---|---|---|
| 净营收（千美元） | 692,469 | 624,153 | +10.9% |
| 毛利（千美元） | 503,145 | 457,923 | +9.9% |
| 持续经营净利润（千美元） | 113,637 | 104,596 | +8.6% |
| GMS（千美元） | 2,646,888 | 2,432,587 | +8.8% |
| 调整后 EBITDA（千美元） | 210,364 | 183,607 | +14.6% |
几个值得记的点。
营收 6.9247 亿美元，比市场预期的 6.68 亿美元高出一截。毛利 5.0315 亿美元，毛利率约 72.6%。调整后 EBITDA 2.1036 亿美元，利润率 30.4%，同比提升 100 个基点，财报电话会上说是「略高于 30%」。
费用端在涨。总营业费用 3.9171 亿美元，同比增长 12.9%，快过营收的 10.9%。其中营销费用 2.0700 亿，去年同期 1.7337 亿；产品开发 1.1078 亿；一般及行政 7392.9 万，基本持平。第三季度还计提了 3386.4 万美元的重组及退出成本。
前三季度累计看，净营收 19.9206 亿美元，去年同期 18.6549 亿；持续经营净利润 3.3264 亿美元，去年同期 1.1515 亿。需要注意的是，2025 年前三季度还包含 Reverb 到 2025 年 6 月 2 日出售前的业绩，两段不完全可比。
GMS 26.47 亿美元，买家数两年来首次转正
这份财报里最实在的进展在买家端。
GMS 2,646,888 千美元，也就是 26.47 亿美元，同比增长 8.8%；剔除汇率影响增 9.1%。这是连续第六个季度 GMS 增速环比改善，中性口径下比第二季度快了大约 190 个基点。
活跃买家 87,506 千，即约 8750 万，同比增长 1.0%，环比增加约 54 万。这是两年来首次出现同比增长，媒体普遍把它称作转折点。财报电话会补充了几个细节：第三季度新增买家同比增长 6.2%；滚动 12 个月留存率开始改善；每个活跃买家贡献的 GMS 同比增长 3.9%。
活跃卖家 5,836 千，约 584 万，同比增长 6.5%，是两年来最快的增速。股东信里明确说活跃买家同比增长是两年来首次，活跃卖家基数增速是两年来最快。
结构上有两个值得注意的地方。第一，GMS 增速主要来自客单价而不是件数——单买家 GMS 涨 3.9%，而购买频次同比仍是小幅下降。第二，App 与非 App 两条腿都在走，App GMS 同比增 10.4%，非 App 增 7.5%，移动端占比稳定在约 47%。
变现侧，take rate 26.2%，同比提升 50 个基点。Marketplace 收入 4.68143 亿美元，增 9.1%；服务收入 2.24326 亿美元，增 15.0%——服务收入主要由 Etsy Ads 的点击量带动，Offsite Ads 也有一份贡献。
对 Etsy 卖家来说，这组数据意味着流量结构在往「更少但更活跃的买家」方向走。Etsy 收紧 AI 规则，listing 必须有实物照 那篇讲过平台对内容真实性的收紧，配合买家回归这条线，含义是平台更愿意把流量给内容合规、转化稳的 listing。
还有一组容易被忽略的支出数据。三季度 Etsy 平台有支付类 GMS 26%，付费 GMS 占比从去年同期的 23% 上升，主要来自部分渠道的退货与营销投入上升。这意味着平台在流量成本上的压力也在加码，卖家端的广告竞争同样会更激烈。
另外注意一个口径差别：10-Q 里的活跃买家是 87,506 千，即 8750 万；股东信用滚动 12 个月口径表述为「约 8800 万」。两个数不冲突，只是取整和口径不同。你在后台看到的数据大概会落在 8750 万附近，做同比测算时用 8750 万这个精确数更保险。
Q4 指引：34.6 到 35.2 亿美元
四季度 Etsy 给的 GMS 指引是 34.6 至 35.2 亿美元，同比增长 5% 到 7%。同时把全年 GMS 增速预期上调到约 7%，此前口径是「中个位数增长区间」。全年 take rate 预计约 25.8%，Q4 take rate 约 25.6%，全年调整后 EBITDA 利润率约 30%。
Q4 指引高于分析师预期的 34.2 亿美元。财报当天 Etsy 股价早盘涨 2.6%。
还有一条容易被漏掉的人事变动：首席财务官兰尼·贝克将于明年 3 月 1 日离职，留任顾问至 7 月 1 日，公司已聘请猎头遴选继任者。
卖家现在该做的判断是：Q4 是全年 GMV 占比最高的一个季度，指引增速 5% 到 7% 明显低于 Q3 的 8.8%，环比是减速的。如果你的备货计划是按 Q3 的增速做的，现在要往回调。圣诞季订单要往前压，同时把营销预算的效率算清楚——Q4 营销投入会反映年初以来的效率提升，目标是可接受回报，对比基数不友好。
参考文章
- 《10-Q Quarterly Report（2026 年 9 月 30 日）｜美国证券交易委员会 EDGAR》｜SEC｜https://www.sec.gov/Archives/edgar/data/1370637/000137063726000092/etsy-20260930.htm
- 《Etsy (ETSY) Q3 2026 Earnings Call Transcript》｜The Motley Fool｜https://www.fool.com/earnings/call-transcripts/2026/10/28/etsy-etsy-q3-2026-earnings-call-transcript/
- 《Etsy Q3 net income rises year over year to 853.52 million; revenue climbs 11% to 692.47 million》｜Rallies｜https://rallies.ai/news/etsy-announces-availability-of-third-quarter-2026-shareholder-letter-ba135d3a55dbb948
- 《活跃买家数量回升，Etsy 销售额实现增长》｜新浪财经｜https://finance.sina.com.cn/stock/usstock/c/2026-10-28/doc-iniwuzmn6472412.shtml
- 《Etsy Q3 2026 Results Show Strong Margins》｜InsiderFinance｜https://www.insiderfinance.io/news/etsy-q3-2026-results-earnings
- 《Etsy, Inc. Common Stock (ETSY) Earnings Report Date》｜Nasdaq｜https://www.nasdaq.com/market-activity/stocks/etsy/earnings
FAQ
Etsy 三季度净利润 8.54 亿美元，这个数字是真的吗？
数字本身没错，但里面 8.397 亿美元是出售 Depop 的一次性收益。持续经营净利润只有 1.136 亿美元，同比增 8.6%。做估值和判断经营趋势，只能用后者。
那 8.54 亿美元的每股收益该看哪个？
持续经营摊薄每股收益 1.00 美元。含终止经营的摊薄每股收益是 7.31 美元、基本每股收益 9.37 美元，这两个数反映的是一次性资产处置，不能用来算市盈率。
GMS 增速 8.8%，卖家该按这个数备货吗？
不该直接照搬。Q4 指引是 5% 到 7%，环比减速。你自己的备货节奏应该跟 Q4 指引走，同时把单量增长换成客单价增长的假设——Q3 的 GMS 增量主要来自单买家 GMS 涨 3.9%，购买频次同比反而是降的。
Etsy 卖 Depop 之后，对卖家有什么实际影响？
平台更聚焦了，但资源也在收缩。Etsy 8 月 3 日通过审计委员会批准重组计划，Etsy 平台员工减少约 12%，约 220 人，第三季度计提重组及退出成本 3386.4 万美元，重组到季末基本执行完毕。另一侧，平台把资源往搜索相关性和高质量商品上倾斜，take rate 同比提升 50 个基点，服务收入增 15%。留在 Etsy 的卖家竞争环境在变精细，listing 质量和合规更关键。
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