Zalando 三季度 GMV 45.37 亿欧元 B2B 增速近 28% 跑赢零售

核心要点

• GMV 45.37 亿欧元，同比增长 7.5%
• 营收 31.75 亿，与 GMV 是两个口径
• B2B 营收 3.54 亿，增速 27.9%
• 调整后 EBIT 增 10.6%，利润率是 3.4%

Zalando 11 月 3 日发布 2026 年三季度业绩。GMV 45.37 亿欧元，同比增 7.5%；营收 31.75 亿欧元，增 5.1%。

旺季前的欧洲需求没有失速。但增长重心换了位置：B2B 营收 3.54 亿欧元，增 27.9%，是零售增速的五倍多。

中文早报容易把 GMV、营收、调整后 EBIT 混着写。这篇把三个口径拆开，再对照欧洲电商大盘，讲清「头部靠履约服务加速」这条线。

官方 IR 页、季度报告 PDF 与 EQS 通稿都在 11 月 3 日挂出，通稿时间是当日 07:00 CET。中文早报在 11 月 6 日转述，那是报道时点，不是财报发布日。你存档时按 11 月 3 日记。

45.37 亿与 31.75 亿，别混成一个数

GMV 是平台上成交的商品总额，营收是公司确认的收入。两者口径不同，不能直接比大小。

Zalando Q3 GMV 45.367 亿欧元，上年 42.186 亿。营收 31.747 亿欧元，上年 30.206 亿。GMV 增 7.5%，营收增 5.1%，差 2.4 个百分点。

差在 partner business。partner 模式里平台只确认佣金与服务费，不确认商品全额。GMV 涨得比营收快，说明更多成交来自不由 Zalando 自营卖货的订单。

站内欧洲 TOP100 平台 GMV讲的是平台口径汇总，别把它和单一公司的营收混着看。一个是行业盘子，一个是公司账。

官方 Fact Sheet 还给了 pro-forma 口径：GMV 增 6.1%、营收增 3.3%。这是把 ABOUT YOU 并表基数拉平后的数，和 reported 口径并列，别当成同一组。同一季报里两组增速，看的都是增长，基准不一样。

31.747 亿营收拆成三行：B2C 28.292 亿、B2B 3.544 亿、reconciliation 负 0.089 亿。三行相加才对上总数。B2C 增 2.8%，B2B 增 27.9%，中间那行是抵销项，不参与增速比较。你若在后台做类目对标，用 B2C 那行，别用 GMV。

GMV 与营收的差额也不是佣金一项。平台确认的收入里还有履约服务、零售媒体与软件订阅，这几块增速都比自营零售快。看结构别只盯 GMV 一个数。

调整后 EBIT 增 10.6%，不是利润率 10.6%

原文是 adjusted EBIT increased 10.6% year-on-year to 107 million euros。10.6% 是同比增幅，不是利润率。

调整后 EBIT 1.065 亿欧元，利润率 3.4%，上年 3.2%，提升 0.2 个百分点。3.4% 才是利润率，别和 10.6% 搞混。

看利润还要往下读一层。当季净亏 0.18 亿欧元，上年是净利 0.125 亿。调整后 EBIT 与法定 EBIT 之间的差额，来自重组、并购与股份支付等项目。

毛利率降到 38.7%，降 0.9 个百分点，公司称与目标性折扣有关，属暂时性。调整后 EBIT 变好和净利转亏，两件事同时成立，不矛盾。

一句话：10.6% 说的是比去年多赚了多少，3.4% 说的是每 100 欧营收留下多少。中文稿把前者写成「利润率 10.6%」，是最常见的错。

法定口径更淡。EBIT 0.131 亿欧元，同比降 73.3%，EBIT margin 只有 0.4%。资本开支负 0.611 亿，净营运资本负 4.242 亿。调整后 EBIT 与法定 EBIT 之间差的那一截，就是上面那些项目。看盈利质量，要把两层都摊开。

调整后 EBIT 是公司自定义口径，季度报告里给了定义与调节表。看经营趋势用它，看最终盈亏还得回到净利。两层都摊开，才不会被增长两个字带过去。

B2B 近 28% 跑赢零售，靠的是履约服务

B2B 营收 3.544 亿欧元，上年 2.771 亿，增 27.9%。同期 B2C 营收 28.29 亿，只增 2.8%。

B2B 调整后 EBIT 0.422 亿欧元，上年 0.196 亿，翻倍还多。B2B 利润率从 7.1% 升到 11.9%。B2C 调整后 EBIT 反而从 0.766 亿降到 0.644 亿。

拆开看，B2B 是三块服务：ZEOS 做履约与物流，Tradebyte 做多渠道连接，SCAYLE 做电商软件。这一季 SCAYLE 拿下美国与英国的企业客户，ZEOS 签下 Lascana、LC Waikiki、Champion。

做品牌卖货的与做仓配承接的，是同一趋势的两端。仓内自动化那头可对照Zalando 退货 AI 机器人，那篇讲德国波兰两仓的设备，这篇讲财报结构，别叠着读。

活跃客户 6320 万，增 2.9%；订单 7380 万笔，增 7.7%；客均 GMV 308 欧元。Zalando Plus 会员超 2200 万。客户数没大增，订单数涨得更快，说明老客买得更勤。partner 占比升到 33.6%，零售媒体已占 B2C GMV 的 2%。

同季公司还发了 Zalando Extended：把别的网店商品接进平台，2027 年起由自家 AI agent 代客下单，试点伙伴是 Westwing。这一条不改本季数字，但说明 B2B 之外的第二条服务线在铺。做独立站的，留意它会不会改欧洲的流量入口。

B2B 增大头在履约与软件，不是自营卖货。ZEOS、Tradebyte、SCAYLE 三块都对外收服务费，客户是品牌和零售商，不是消费者。这解释了为什么 B2B 利润率能做到 11.9%，比 B2C 高一截。

大盘 5% 对头部 7.5%，先看清口径

站内此前整理的《2026 欧洲电子商务报告》口径：2025 年欧洲 B2C 电商 9110 亿欧元，2026 年名义增速预计降到 5%，实际 3%，东欧实际消费预计转负。

先说清这张表不能直接相减。7.5% 是 Zalando 单季实际同比，5% 是报告对 2026 全年的名义增速预测。一个是已发生的季度，一个是全年预估，口径不同。

能读的是方向：大盘增速往下走，头部平台靠履约服务把增速拉起来。B2B 27.9% 是零售 5.1% 的五倍多，这个反差在同一份财报里成立，不用跨报告凑。

大盘内部也不齐。据站内此前整理的《2026 欧洲电子商务报告》，2025 年西欧 B2C 5231 亿欧元、占 57%，名义只增 5%；南欧增 11%，中欧 929 亿增 8%，北欧 695 亿增 6%，东欧名义增 14% 但 2026 年实际消费预计降 1%。欧盟 27 国 2026 年预计 7573 亿欧元、增 6%。

换句话说，这 5% 是全欧平均，不是每个市场都 5%。头部平台的 7.5% 与区域分化叠在一起看，才知道增量落在哪。

全年指引没变：GMV 与营收增长落在 12% 到 17% 区间的下半段，调整后 EBIT 6.8 亿到 7.2 亿欧元。注意这是含 ABOUT YOU 并表的全年口径，和单季 reported 增速不是一回事。看指引别拿它去对单季数。

卖家怎么读这份财报

第一，别拿 GMV 当自己的可触达市场。GMV 含 partner 成交，你真正能对标的是 B2C 营收 28.29 亿与它的 2.8% 增速。

第二，增长机会在服务端。ZEOS 对外承接履约、SCAYLE 卖软件，说明平台把仓配能力开放给品牌。做欧洲仓配的服务商，这是需求信号，不是竞争警报。

第三，把成本项单列。奥地利包裹税讲落地后的单件成本，和平台端的履约服务费一起进你的报价模型，别只算头程。

第四，把 pro-forma 与 reported 分开存档。做同比时先问基准含不含 ABOUT YOU，不然同一季能读出 7.5% 和 6.1% 两个数，容易被质疑口径。

第五，别把全年指引当 Q4 单季目标。12% 到 17% 是全年含并表口径，压到单季会算错备货量。

主编判断一句：欧洲电商不是没需求，是增量从卖更多货挪到了替别人把货送出去。

站内欧洲电商 9110 亿欧元报告给了大盘基线，这篇是头部平台的结构变化，两篇对照看更清楚。

参考文章

• 《Zalando grows profitably in Q3, driven by very strong B2B expansion, and continues innovating through AI with Zalando Extended》｜Zalando Corporate｜https://corporate.zalando.com/en/financials/zalando-q3-2026-results
• 《Zalando Quarterly Statement Q3 2026》｜Zalando Corporate｜https://corporate.zalando.com/public/media-download/q3_26_zalando_se_en_02112026_s.pdf
• 《Zalando Q3 2026 Fact Sheet 3 Nov, 2026》｜Zalando Corporate｜https://corporate.zalando.com/public/media-download/zalando-se_q3-2026_fact-sheet.pdf
• 《EQS-News: Zalando grows profitably in Q3, driven by very strong B2B expansion, and continues innovating through AI with Zalando Extended》｜Investegate｜https://www.investegate.co.uk/announcement/eqs/zalando-se–0qxn/eqs-news-zalando-grows-profitably-in-q3-dri-/9854405
• 《Zalando Q3 Profit Rises 10.6% as AI Commerce Expands》｜Nexuswild｜https://nexuswild.com/news/zalando-q3-2026-results-ai-extended

FAQ

GMV 45.37 亿和营收 31.75 亿，看哪个？

看你的用途。看平台成交规模用 GMV，看公司确认收入用营收。partner 模式下平台只确认佣金，两者差额会随 partner 占比扩大。

调整后 EBIT 增 10.6% 是不是利润率 10.6%？

不是。10.6% 是同比增幅，利润率是 3.4%。当季调整后 EBIT 1.065 亿欧元，上年 0.963 亿，别把增幅写成率。

B2B 近 28% 的增速能直接对标零售吗？

不能直接对标，但能看结构。B2B 营收 3.544 亿、增 27.9%，B2C 营收 28.29 亿、增 2.8%。盘子差八倍，增速差五倍多，方向比倍数更重要。