LVMH三季度总营收185亿欧元增1.2%，时装皮具跌5%，亚洲除日本是唯一下滑地区，中国客群需求降15%。
核心要点
- LVMH三季度总营收185.04亿欧元增1.2%
- 时装与皮具营收82.45亿欧元有机增速-5%
- 亚洲除日本有机收入-5%为唯一下滑地区
- 中国客群需求下降15%境内双位数下滑
- 精品零售+8%与腕表珠宝+6%补位增长
LVMH 2026 年第三季度总营收 185.04 亿欧元，报告口径同比增长 1.2%，有机营收同比增长 1%。这个增速比二季度的 3% 明显回落，也低于分析师预期的 1.3%。
更值得看的是内部。时装与皮具板块营收 82.45 亿欧元，有机增长 -5%，是五大板块里唯一负增长的。前三季度累计有机 -2%。
而亚洲（除日本）是期内唯一录得下滑的地区，有机收入 -5%。同一份财报里，美国增长 5%、日本增长 6%、欧洲增长 4%。
这是一家把中国当增长引擎的公司，第一次把”中国不行”写进了唯一负增长那栏。
五大板块：一个 -5%，一个 +8%
| 板块 | 三季度营收 | 有机增速 | 主要驱动 |
|---|---|---|---|
| 时装与皮具 | 82.45 亿欧元 | -5% | 中国需求走弱 |
| 精品零售 | 40.70 亿欧元 | +8% | 丝芙兰全球扩张 |
| 腕表珠宝 | 25.00 亿欧元 | +6% | 高级珠宝 |
| 香水化妆品 | 20.08 亿欧元 | +1% | Dior 香水、娇兰 |
| 葡萄酒烈酒 | 14.29 亿欧元 | +6% | 干邑在亚洲复苏 |
前三季度累计口径更能看出趋势：腕表珠宝 +8%，精品零售 +6%，葡萄酒烈酒 +5%，香水化妆品持平，时装与皮具 -2%。
时装与皮具这个板块的下行不是这一季才开始的。从 2024 年三季度起它就进了下行通道，当季有机 -5%。2025 年二季度一度暴跌 9%，今年二季度短暂回正到 1%。市场刚建立起来的触底预期，被三季度这 -5% 打掉了。
板块内部也在分化。Loro Piana 和 Rimowa 保持两位数增长，Dior 在 Jonathan Anderson 改款后表现亮眼。LV 是承压最重的品牌，除了中国需求走弱，物流运输中断额外拖累了季度有机增长超过 1 个百分点。
主编判断：一个占集团营收四成多的板块靠精品零售和珠宝来补，说明问题出在高价成衣皮具这一档需求上，不在消费能力本身。
亚洲 -5%：掉头的四个季度
亚洲（除日本）的曲线是往下掉的。一季度 +7%，二季度 +4%，三季度 -5%。三个季度连着走弱，掉头发生在三季度。
集团首席财务官 Cécile Cabanis 在电话会上给了更细的拆分：整个集团的中国客群需求下降 15%。其中中国消费者在境外的消费下降个位数中段，境内消费是双位数下滑。
两条腿同时失速。过去几年支撑 LVMH 亚洲增长的中国游客海外消费和本土消费，这次一起慢下来。
官方表述是三季度有机增长受到”中国商业环境活跃度下降”的影响。财报里特别提到季初表现疲弱。
更实的一层是诉讼。LV 起诉中国茶饮品牌茉莉奶白，源于老花图形被认为与中国传统柿蒂纹、宝相花同源。Cabanis 首次承认这件事的影响，称”很难精确量化，但至少在季度初确实产生了负面影响”。同时她说集团不会因此停止对中国市场的投入。
皮具 -5% 与精品零售 +8%：两种截然不同的生意
同为 LVMH 旗下，一个跌 5%，一个涨 8%。这个反差比任何单独数字都说明问题。
精品零售的核心是丝芙兰。本季丝芙兰各市场和品类都在涨，新进入比利时和克罗地亚两个国家。它在美国与 Rhode 达成独家零售合作，在中国把多个中国美妆品牌纳入独家首发名单。DFS 大部分资产已剥离，乐蓬马歇百货保持稳健增长。
香水化妆品 +1%，由 Dior 香水和娇兰驱动。J’adore Intense、Sauvage Extrait 等新品上市，娇兰靠香氛组合和 Rouge G 口红增长。这一板块的问题也很直白：大众美妆赛道竞争加剧，只靠经典香氛和护肤系列守住基本盘。
腕表珠宝 +6%，蒂芙尼 HardWear 与 Knot 系列全球热销，宝格丽高级珠宝创下销售新高。Cabanis 解释，硬奢的客群更看重藏品属性，需求韧性比皮具包袋更强。
把这三块放一起看，高端消费的钱没有消失，是换了流向。从大件成衣皮具，转向了单价更低、更容易拿到即时情绪满足的香氛美妆，以及有藏品属性的珠宝。这是需求侧最直白的一次再分配。
丝芙兰模式：对 DTC 品牌的参照
丝芙兰的增长逻辑值得单独拆。它做的事不是自己造品牌，而是拿独家代理权。
Rhode 是它在美国市场的独家零售伙伴。中国的美妆品牌被放进独家首发名单。这等于把渠道的货架位置，换成了品牌方想要的稀缺性。
对一个做美妆的跨境卖家，这条路径的可复制部分很具体：找准一个有实体网络、愿意独家签约的渠道方，用独家换取渠道资源倾斜，而不是自己去做全平台铺货铺到竞争对手手里。
另一层启示来自定价。LVMH 明确表示不进行大范围打折，依靠产品更新和门店体验维持品牌吸引力，静待市场修复。行情不好的时候不降价，这是奢侈品的核心纪律，也是很多 DTC 品牌最容易丢掉的东西。
不过要清醒一点。丝芙兰涨 8%，是建立在成熟门店网络和几十亿美元采购能力上的。绝大多数卖家不具备这个条件。可参照的是思路，不是体量。
需求侧样本：乐观者需要修正的两点
第一点，最贵的那一档最先降温。成衣皮具和包袋的下滑，比香氛美妆早、比珠宝早。LVMH 的客群是最顶端的人群，他们的消费意愿变化通常是提前量。
第二点，中国不再是高端品牌的增长确定性来源。9 月 15 日，欧莱雅取代 LVMH 成为法国市值最高上市公司，这是 2017 年以来巴黎证交所首次由非奢侈品企业登顶。有人把它解读为奢侈品牛市叙事的阶段性终结。
Cabanis 的展望也说得很克制。她表示中国消费者信心恢复仍需时间，且缺乏明确的复苏时间表。短期内核心奢侈品、特别是时装皮具的高速增长会暂时告一段落。
对做美妆、饰品、包的跨境卖家，这份财报给出的信号是清楚的：中国的高价消费需求在降温，但降温的结构不是全面撤退，而是从大件往小件、从无题库往有库藏属性的方向迁移。
参考文章
- 《Continued growth in the third quarter of 2026》｜LVMH｜https://www.lvmh.com/en/publications/continued-growth-in-the-third-quarter-of-2026
- 《LVMH承认茉莉奶白诉讼带来负面影响,但不会停止对中国市场投入》｜界面新闻｜https://m.jiemian.com/article/15185958.html
- 《LV承认”茉莉奶白诉讼”产生负面影响,但不会以降价应对》｜南方+｜https://www.nfnews.com/content/ky9vk7eB3G.html
- 《LV 发布第三季度业绩,板块表现分化,时尚皮具卖不动了?》｜深圳商报·读创｜https://www.sohu.com/a/1087771716_100053070
- 《第三季度中国客群需求下降15%,LVMH首次承认与茉莉奶白商标纠纷产生负面影响》｜每日经济新闻｜https://www.mrjjxw.com/articles/2026-10-13/4603294.html
- 《LVMH承认茉莉奶白诉讼带来负面影响,但不会停止对中国市场投入》｜腾讯新闻｜https://news.qq.com/rain/a/20261013A0D06S00
FAQ
LVMH 在中国卖了下滑，跨境卖家还能信中国高端消费吗？
这份财报说的是 LVMH 这一档的价格带，不是所有跨境生意。集团口径下香水美妆 +1%、精品零售 +8%、腕表珠宝 +6% 都是正的，下滑集中在一件占营收四成多的时装皮具上。不同价格带的体感差别很大，不能互相替代。
精品零售 +8% 是不是说明美妆品类整体在涨？
不是全品类在涨。LVMH 的香水化妆品只涨 1%，Cabanis 直说大众美妆赛道竞争加剧。真正跑出 8% 的是丝芙兰的渠道生意，靠独家代理和门店扩张推动。把这两个数字当成一个结论，会高估美妆大盘的增速。
茉莉奶白诉讼对 LVMH 影响有多大？
Cabanis 的原话是”很难精确量化，至少在季度初确实产生了负面影响”。财报确认的是季初表现疲弱，但中国客群需求下降 15% 这个数字，包含了消费环境变化的因素，无法拆分出诉讼单独占多少。
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