德迅三季度 EBIT 涨 53% 至 4.35 亿瑞士法郎：海运货量重回增长

核心要点
– Q3 单季 EBIT 4.35 亿瑞士法郎，大涨 53%
– 前三季度 EBIT 11.59 亿瑞士法郎，涨 13%
– Q3 海运货量 116 万 TEU，涨 5%，重回增长
– 全年 EBIT 指引上调至 15 至 16 亿法郎
– 预计 2027 年起 AI 带来 1 亿至 1.5 亿法郎

瑞士货代德迅（Kuehne+Nagel，K+N）10 月 22 日交出 2026 年前三季度成绩单。

净营收 196.05 亿瑞士法郎，约合 238.83 亿美元，同比增长 6%。EBIT 11.59 亿瑞士法郎，约合 14.12 亿美元，同比增长 13%。

单季更猛。Q3 净营收 73.86 亿瑞士法郎，同比增长 22%。EBIT 4.35 亿瑞士法郎，同比增长 53%。净利润 3.16 亿，也涨 53%。

这季最值得看的不是 53% 这个数。是海运。前三季度海运 EBIT 还是负增长，Q3 单季却涨了 55%。

海运：三个季度里最好的那个

海运板块 Q3 净营收 27.03 亿瑞士法郎，同比增长 20%。EBIT 1.72 亿，涨 55%。转化率 32%，去年同期只有 23%。

单季海运货量 116 万 TEU，涨 5%。这是海运板块三年来第一次单季回到正增长。

公司把原因说得很具体。亚洲出口和跨大西洋航线拿到市场份额，中国始发货量持续增长。三条都指向同一个动作：从中国出货的货量在增加。

这里有一组对比值得看。货量只涨 5%，EBIT 却涨 55%，利润增速是货量增速的十一倍。这轮不是靠堆量赚来的，是价差和份额在起作用。转化率从 23% 抬到 32%，单箱毛利也涨了 5%。

但前三季度累计数还是往下走的。净营收 67.60 亿，跌 3%。EBIT 4.25 亿，跌 11%。海运货量 325.9 万 TEU，跌 1%。

四个板块 EBIT 全部增长，这是德迅这季最实在的一句话。

空运：真正拉动增长的是它

空运 Q3 净营收 23.78 亿瑞士法郎，同比增长 38%。EBIT 1.69 亿，涨 84%。

货量增速从二季度的 3% 加速到三季度的 10%，九月底累计 171.6 万吨。公司说这个速度明显超过市场整体增速。

驱动因素两个，云基础设施和半导体客户。德迅说这是关键增长动力。

前端还有个细节。9 月德迅在法兰克福机场新开一个医疗物流中心，位置就选在机场里面，为的是接住欧洲药企的仓配外包。医药冷链是空运里毛利最厚的一块。空运现在的定价环境，DHL 那边已经看到空运运力受限带来的 1 亿欧元利润增量。两家货代同时在空运上赚到钱，说明这不是一家公司的偶然。

亚马逊那笔期权，藏了什么

德迅 9 月宣布与亚马逊及 AWS 达成长期战略合作。这笔合作在财报里的处理方式很特别。

德迅为一项看涨期权支付了 1.6 亿瑞士法郎，约合 1.95 亿美元的客户对价。这笔钱从权益里扣除，在归属期内计入净营收，同时贷记留存收益。同时，德迅向第三方金融机构出售库存股，获得 2.92 亿瑞士法郎，约合 3.56 亿美元，用来对冲交易风险。

看懂这个结构就不慌了。付出去的是 1.6 亿，收回来的是 2.92 亿，中间有正向差额。对价不是白送，是带资金回流的。

但这里有一层必须点破。这 1.6 亿会在归属期内计入净营收。所以本季 22% 的净营收增速里，有一部分是这笔期权对价的会计处理，不等于当期多出来同等规模的手上利润。想看德迅真实的经营能力，EBIT 那一栏更干净。EBIT 涨 53% 里没有这笔对价，是货量和转化率实打实推出来的。这也解释了为什么净营收涨 22%、EBIT 却能涨 53%。

AI 红利兑现的预期，德迅写进了业绩报告，预计从 2027 年起 AI 应用将带来 1 亿至 1.5 亿瑞士法郎，约合 1.22 亿至 1.83 亿美元的业绩提升。这个时间差要单独点出来。1 亿至 1.5 亿是 2027 年起的年度增量，不是 2026 年的成绩。AI 投入是在为明年的利润表铺路，今年的报表里还看不到。

云基础设施、半导体物流、AI 算力设备，这三条线在德迅的财报里其实是同一条线。亚马逊合作是这条线的客户侧，AI 贡献预期是供给侧。半导体和数据中心设备出货旺，你的货哪怕不是芯片，只要跟着这批货走同一个航线同一个口岸，空运舱位和运价都会一起紧。

指引、现金流和货量对比

全年 recurring EBIT 指引上调到 15 亿至 16 亿瑞士法郎。这是第二次上调，中值比原来抬了 1 亿。

自由现金流九个月 6.46 亿瑞士法郎，去年同期 5.21 亿，含 7.5 亿来自售后回租。合同物流那边在招人，为承接新客户项目全球新增约 4000 名员工，同时有 37 个新合同在实施。

横向比一下货量。前三季度德迅海运货量 325.9 万 TEU，空运 171.6 万吨。同期 DSV 海运约 302.9 万 TEU，空运约 163.7 万吨。德迅在两个口径上都领先。

再看两家同季的结构差异，这是更值得看的一层。DSV 前三季度 EBIT 涨 26.4%，但当期利润反而比去年少 0.6%，Road 分部 EBIT 跌 35.1%，整合阵痛写在了利润表上。德迅这边四个板块 EBIT 齐涨。

同样面对整合与运价分化，两家的差距不在规模而在结构。DSV 的问题集中在陆运整合这一条线上，德迅的问题在海运前三个季度的负增长。两边都在往回走，但德迅四个板块已经齐涨，DSV 还被 Road 拖着。

德迅这份财报里唯一往回走的地方是营运资金。九月底净营运资金 19.4 亿瑞士法郎，2025 年底是 14.3 亿，营运资金强度 5.8%，超过公司 4.5% 至 5.5% 的指引区间。原因是运价和油价上涨。货量越大，压在路上的钱越多，这是增长自带的代价。但对做资金周转的卖家来说，这意味着 Q4 旺季链条上的账期都会变长，跟货代谈付款条件要留出余地。

主编判断一句：德迅这季真正买到的东西不是 53% 的利润增长，是亚马逊和 AWS 的长期合同。利润会被下一个淡季抹平，锁定的客户关系不会。

给卖家的动作有三条。

第一，走海运的。货量只涨 5% 而利润涨 55%，说明这阶段的运价环境对货代有利，你的议价空间比单看货量要大。反过来，德迅在亚洲出口和跨大西洋的份额在涨，Q4 谈价格要趁早。

第二，走空运的。净营收涨 38%，EBIT 涨 84%，货量增速从二季度 3% 加速到三季度 10%。这是本批三篇财报里空运最强的信号，跟德迅拼同一批舱位的货，运价会被带上去。

第三，看现金流。旺季锁价时运费预付占用的现金比往年重，别把额度全压在海运费预付上。至于北美和欧洲的跨境平台市场在扩张，德迅空运量涨 10% 就是这个大盘的结果，备货节奏可以按这个速度对齐。

参考文章

• 《Kuehne+Nagel significantly improves profitability in third quarter of 2026》｜Kuehne+Nagel Newsroom｜https://newsroom.kuehne-nagel.com/kuehnenagel-significantly-improves-profitability–in-third-quarter-of-2026/
• 《这家全球货代巨头第三季度业绩大增53%》｜新浪财经｜https://finance.sina.com.cn/roll/2026-10-22/doc-iniwavxi5228820.shtml
• 《Kuehne+Nagel raises 2026 profit outlook as Q3 EBIT jumps 53%》｜Breakbulk News｜https://breakbulk.news/kuehnenagel-raises-2026-profit-outlook-as-q3-ebit-jumps-53
• 《KuehneNagel Q3 profit jumps 53% as sea freight volumes return to growth》｜Container News｜https://container-news.com/kuehnenagel-q3-profit-jumps-53-as-sea-freight-volumes-return-to-growth
• 《KuehneNagel reports 22% turnover growth in third quarter》｜FreshPlaza｜https://www.freshplaza.com/asia/article/9885288/kuehne-nagel-reports-22-turnover-growth-in-third-quarter
• 《三季度利润暴增53%！德迅集团再次上调全年业绩指引…》｜航运界｜https://www.163.com/dy/article/L9SKFH06051985LJ.html

FAQ

德迅 Q3 的 53% 增长是真实利润吗？

是。四个板块 EBIT 全部增长，海运涨 55%、空运涨 84%、陆运涨 40%、合同物流涨 7%。EBIT 里没有亚马逊那笔期权对价，是货量、毛利和转化率推出来的。

前三季度海运是负增长，怎么解释？

分两种口径。前三季度累计海运 EBIT 跌 11%，但 Q3 单季涨 55%。单季增长归因于亚洲出口和跨大西洋份额提升。累计数被上半年拖累，单季才是当前趋势。

亚马逊那 1.6 亿瑞士法郎对价是支出还是收入？

从权益里扣除，但归属期内计入净营收，同时贷记留存收益。德迅出售库存股收回 2.92 亿瑞士法郎对冲风险。这是有资金回流的结构化安排，不是单向的现金流出。

卖家现在需要做什么？

盯紧亚洲出口和跨大西洋这两条航线的舱位和报价。德迅在这两块份额在涨，Q4 旺季议价空间会收窄。空运端半导体和云基础设施的货是它涨得最凶的部分，拼同一批舱位，价格会被带上去。